近期水果价格明显上涨
短期冲击对CPI走势影响有限
近期，水果价格出现明显上涨，其中部分品种价格涨幅较大。深入分析，异常天气是主要影响因素。预计后期将很快出现价格回落，不会对全年CPI走势造成大的影响，全年CPI涨幅有望保持在温和区间。
一、近期部分水果价格明显上涨，异常天气是主因
（一）近期水果价格总体明显上涨。过去10年中，CPI中的鲜果价格环比有5年的5月份为涨、5年的5月份为跌，其中去年5月份环比下跌。今年4月中旬以来，水果价格出现明显上涨。据我委对36个大中城市超市和集贸市场的旬监测数据，截至5月中旬，苹果、橙子、梨、西瓜和香蕉5种水果综合平均零售价格为每市斤5.1元，达近5年多以来高点，比4月中旬上涨5.8%，比去年同期上涨20.4%。另据我委对170个城市超市的日监测数据，5月20日，5种水果综合平均零售价格为每市斤5.9元，比4月20日上涨2.6%，比去年同期上涨14.1%。
（二）部分品种价格涨幅较大。4月下旬以来，苹果和梨价格涨幅明显扩大，截至5月中旬，36个城市零售价分别为每市斤7.5元和5.5元，比4月中旬分别上涨12.1%和14.8%，同比分别上涨31.8%和46.8%。其他品种价格涨幅相对较小，甚至有所下跌。5月中旬，香蕉、西瓜、橙子价格分别为每市斤4.2元、3.5元、6.2元，比4月中旬分别下跌0.7%和上涨2.6%、3.9%，同比分别上涨4%、15.7%、6.2%。
（三）恶劣天气是影响水果价格上涨的主因。去年春季，北方地区遭受严重霜冻，导致苹果和梨产量大幅下降。据中国果品流通协会估计，去年苹果产量比2017年减产1000万吨（降幅超过20%），全国苹果入库量创5年来最低水平，梨产量也下降近20%。此外，由于预计市场供应不足，一些贸易商惜售，加之去年同期价格基数低，也进一步导致了相关水果价格涨幅高企。
二、预计未来一两个月内价格将有明显回落，对全年CPI走势影响有限
（一）预计后期将较快出现价格回落。据有关协会和批发市场反映，近年来我国水果生产发展较快，产能和产量都有较大增长，且进口量也快速增加，因此供给有可靠保障，不会出现持续性的供给紧张情形。短期内，水果价格总体上仍将高位运行。进入6月份，随着西瓜、桃子、甜瓜、葡萄等时令瓜果大量上市，水果价格总体将出现明显回落，此后将继续保持正常的季节性波动，但个别品种价格仍可能高位运行。
（二）对全年CPI影响有限。由于后期水果价格总体将较快回落，因此不会对后期CPI走势产生持续性影响。综合考虑居民消费增长情况以及猪肉、蔬菜等重要商品价格走势，预计全年CPI涨幅将保持在温和区间。
（价格司 2019年5月20日）
4月CPI上涨符合预期，减税推升PPI出厂价格
4月，CPI环比由跌转涨，同比涨幅有所扩大。4月，居民消费价格（CPI）环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，同比上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。从环比看，鸡蛋、鲜果、猪肉价格分别上涨3.3%、2.6%和1.6%，鲜菜价格下降4.5%，食品价格总体下跌0.1%；旅游、出行等带动非食品价格上涨0.1%。从同比看，鲜菜、猪肉、鲜果价格分别上涨16.2%、14.4%和11.9%，带动食品价格上涨6.1%；非食品价格上涨1.7%。
4月，PPI环比和同比涨幅均略有扩大。4月，生产者出场价格（PPI）环比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点；同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.5个百分点。从环比看，生产资料价格上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点；生活资料价格由上月持平转为上涨0.2%。从同比看，生产资料价格上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.6个百分点；生活资料价格上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。
市场机构认为4月CPI上涨符合预期，全年涨幅保持温和；减税推升PPI出厂价格。兴业证券分析师王涵认为，食品价格带动CPI环比强于季节性，短期结构性通胀或延续，猪、油仍是两大不确定性。广发证券分析师郭磊认为，猪肉上涨继续带动CPI，目前幅度大致在预期之内，核心CPI仍未上升，可能和增值税影响有关，核心通胀起来慢有助于延缓通胀中枢抬升的速度。中信证券首席经济学家诸建芳认为，外部影响对经济总需求的冲击将逐渐显现，短期预期变化将使得需求端承压，核心CPI难有明显起色，猪价上涨对CPI提升的效果有限，预计全年CPI上涨约2.4%～2.5%，仍属于温和水平，目前通胀预期或已有所削弱。中金公司分析师陈健恒、海通证券分析师姜超等认为，4月PPI出厂价格和购进价格环比出现背离，出厂价格上涨超预期，部分原因是增值税税率下调导致出厂价格上涨。根据IMF的标准定义，纳入PPI统计的为不含税价格，而CPI为终端含税价格，所以增值税税率下调可能造成实际工业品价格与PPI的差别——由于中游行业议价能力较强（或因亏损幅度较大），调价后终端价格仍然不变，导致剔除增值税的不含税价格上升、企业利润增厚。
（慧博投研资讯等 2019年5月17日）
4月经济数据全面回落，经济企稳尚不稳固
近日，统计局发布了4月经济数据。数据显示，4月经济出现全面回落。工业生产如期回落。4月，工业增加值同比增速5.4%，比3月回落3.1个百分点，与1～2月基本持平；17个主要行业增加值增速涨少跌多，其中下游不温不火，中游和上游普遍下滑，是主要拖累；从微观看，各主要工业品产量增速下滑居多。制造业仍拖累投资。4月当月增速下滑至5.7%，而民间投资增速也同步下滑至3.8%，指向投资的内生动力依然不足。其中，工业利润增速放缓，制造业投资增速继续下滑；年初以来积极财政政策持续发力，基建投资增速保持稳定；受房地产施工支撑，房地产投资增速高位企稳。社会零售消费明显回落。受“五一”假期错月后移影响，4月社会消费品零售名义增速7.2%、实际增速5.1%、限额以上零售增速2.0%，均比3月出现明显下滑。分品类看，必需消费增速普遍回落，食品饮料、纺织服装、日用品类零售额增速全线下滑；可选消费增速涨少跌多，虽然汽车类零售降幅收窄，但石油及制品类零售，以及地产后周期的家电、家具、建材类零售增速均有所下滑，是可选消费走弱的主因，也抵消了汽车消费回暖的拉动。
市场机构认为，目前经济企稳尚不稳固，政策加码概率提升。莫尼塔研究分析师钟正生认为，4月经济数据大面积不及预期。其原因主要包括：1）增值税率下调放大了工业增加值的波动，1～4月累计来看，工业生产较去年底并未出现趋势性变化；2）4月基建刺激力度下降（地方债发行减少、信贷投放放缓），在经济内生动能不足的情况下，经济数据高度依赖于政策刺激的节奏，从而容易呈现出较大波动；3）制造业投资面临盈利恶化和中美贸易不确定性两大制约，持续下滑。平安证券分析师陈骁认为，今年经济增长的“企稳”还不稳固，三大需求均存有压力：制造业投资、消费增速趋势下行还尚未企稳，房地产投资增速存向下隐忧，贸易争端也为我国外贸带来较强的不确定性。若未来经济下行压力再度显现，逆周期调控政策加码概率预计会再度提升。
（慧博投研资讯等 2019年5月19日）
中美贸易摩擦升级对经济的影响
近期，中美贸易摩擦升级。5月9日，美方宣布拟对此前2000亿美元商品加征关税税率由10%提高到25%。作为回应，我国国务院关税税则委员会公布将在6月1日上调对600亿美元商品的关税税率至25%、20%、10%和5%四档。
市场机构认为中美贸易摩擦升级对物价的影响总体可控。国泰君安证券分析师花长春认为，1100亿美元商品加税对我国通胀的影响总体可控，最大将提高我国通胀不到0.2个百分点，将提高我国PPI不到0.5个百分点。中信证券分析师明明认为，经测算，大豆加征25%进口关税会令CPI同比上涨0.33%，但是实际影响会小于测算值。从进口价格指数和通胀关系的角度来看，关税改变对国内CPI的影响并不明显，并未发生明显的输入型通胀。汇率下行或将对国内带来通胀增加的影响，同时如果贸易谈判影响导致居民收入降低，对国内将形成通胀减少的效应。从俄罗斯和日本对美国的汇率波动与通胀的经验来看，汇率大幅波动会对通胀造成影响。我国历史上汇率对CPI的影响较弱，但是对PPI的影响较大，因此倘若出现汇率下行，将对PPI产生一定的向上推升作用。
市场机构认为中美贸易摩擦升级对经济的影响逐步显现。华泰证券分析师李超认为，美国提高2000亿商品关税预计直接影响我国出口增速下降1.2个百分点，GDP增速下降0.22个百分点，间接影响出口增速下降1.7个百分点，GDP增速下降0.26个百分点，合计影响GDP增速下降0.5个百分点，若中美贸易关系持续恶化，美国对我国剩余输美商品加征25%关税，预计我国GDP增速将下降1.9个百分点。海通证券分析师姜超认为，估算已实施的对500亿美元商品加25%关税及2000亿美元商品加10%关税，或影响2018年GDP增速近0.3个百分点，此次税率从10%提高到25%，对2019年GDP增速拖累约0.22个百分点。如果未来关税措施进一步升级，假设对剩下的约3000亿美元商品加税25%，或再拖累GDP增速0.54个百分点，合计拖累GDP增速约0.76个百分点。 （慧博投研资讯等 2019年5月19日）
4月社融信贷回落，融资需求偏弱
4月，社融信贷回落，货币相对宽松。信贷、非标少增，专项债多增，新增社融、信贷回落。4月，新增社融1.36万亿元，同比少增4080亿元。其中，对实体发放贷款8733亿元，同比少增2254亿元，表外非标融资整体同比少增1300亿元，地方专项债融资增加1679亿元，同比多增871亿元。社融存量增速从3月10.7%小幅回落至10.4%。M1、M2增速小幅回落。M1同比增长2.9%，增速比上月和上年同期分别低1.7个和4.3个百分点；M2同比增长8.5%，增速比上月回落0.1个百分点，比上年同期高0.2个百分点。
广发证券分析师郭磊认为，一季度一轮典型的“金融条件修复期”结束，4月社融增速回落比较正常。社融同比收缩主要与非标融资月度波动、非标融资月度波动、宽信用政策节奏调整、宽信用政策节奏调整四点因素有关，预计后续货币金融环境在边际变化上仍将整体保持平滑特征。中金公司分析师陈健恒认为，一季度社融数据改善更多是贷款投放节奏问题，而不是融资需求改善。融资需求依然偏弱，贷款和非标等广谱利率持续回落，可以认为是供给端增加带来实体经济融资供需关系改善。长江证券分析师赵伟认为，年初以来，信贷、社融波动加大，或与稳增长节奏变化等有关；前4个月整体来看，信用环境处于加速修复通道中，社融存量增速中枢或在波动中逐步抬升。
（慧博投研资讯等 2019年5月17日）
4月出口增速明显回落，外部不确定性上升
日前，海关总署发布4月进出口贸易数据，出口增速回落，进口增速回升，贸易顺差收窄。出口增速回落。4月，按美元计价，出口同比下降2.7%，比3月大幅回落16.9个百分点。其中，对美国出口金额同比减少47亿美元，占总出口金额减少的87%，同比增速为-13.1%，比一季度-9%的跌幅扩大；对日本出口同比增速由一季度增长2.4%转为下降16.3%；手机出口同比下降18.6%，与一季度跌幅基本持平；服装、纺织、箱包鞋类、塑料、玩具、家具等7类劳动密集型商品出口同比下降2.9%，而一季度同比略增0.2%。进口增速回升。4月，进口同比增长4%，比3月回升11.6个百分点，为2018年12月以来首次转正。贸易顺差收窄。4月，贸易顺差138亿美元，低于3月的326亿美元，4月贸易顺差同比下降47%，比一季度70%的增速大幅下滑。
招商银行谭卓等认为，4月出口回落主要受到贸易摩擦、外需疲弱和高基数的影响，进口增速反弹主要受内需企稳和人民币汇率升值影响。前瞻地看，全球经济放缓对我国出口的拖累仍将持续，叠加近期中美贸易摩擦波澜再起，未来出口形势不容乐观。考虑到内需企稳将对进口增速形成支撑，未来贸易顺差可能进一步收窄。招商证券分析师谢亚轩认为，短期外贸环境面临的最大变数仍是贸易谈判，中长期“进口-制造-出口”链条下，有必要关注制造业和出口部门的关联压力。中信建投证券分析师黄文涛认为，一季度进口表现远不及出口，贸易顺差被动扩大为763亿美元，净出口对经济增长的贡献率上升为22.8%，创下2015年以来的次高纪录，促使2019年经济开局好于预期，预计二季度净出口对经济增长的贡献将减弱。 （慧博投研资讯等 2019年5月17日）
石油输出国组织：4月原油产量降幅明显收窄
5月14日，石油输出国组织（OPEC）发布原油市场月报。报告显示，受美国制裁伊朗、减产协议等影响，4月OPEC原油产量为3003.1万桶/日，比3月微降0.3万桶/日，产量继续创2015年3月以来新低，但降幅较此前连续4个月（平均每月产量下降57万桶/日）明显收窄。其中，伊朗、沙特、安哥拉等国原油产量下降较多，伊拉克、尼日利亚、利比亚等国增产。受美国制裁影响，伊朗原油产量比上月大幅下降16.4万桶/日，降幅达6%；受减产协议影响，沙特产量也下降4.5万桶/日。而伊拉克增产抵消了产油大国原油供应下降，4月产量增加11.3万桶/日，增幅达2.5%，据国际能源署（IEA）报告，未来10年伊拉克原油产量将继续增长，2030年该国原油产量将增加130万/日桶至600万桶/日，成为同期全球第三大原油生产国。
OPEC对全球原油需求增长前景保持不变，预计2019年需求增长为121万桶/日。受美国页岩油等供应增长放缓影响，全球市场对OPEC原油需求较此前预期增加28万桶/日至3058万桶/日，这意味着，如果OPEC不进行增产，全球市场将更加紧张。值得关注是，OPEC、俄罗斯等国将在6月25日～26日举行会议，决定减产协议是否延长期限。 （OPEC等 2019年5月15日）
美国农业部：全球玉米库存消费比（剔除中国）
明显上升，棉花供需偏紧格局加剧
日前，美国农业部（USDA）公布了5月全球农产品供需平衡报告，对2019/20年度全球农作物供需平衡进行了首次预测。
玉米：库存消费比（剔除中国）明显上升。2019/20年度，剔除中国后全球玉米预期期初库存小幅下降64万吨，预期产量和国内总消费量分别上升1811和867万吨；预期期末库存最终上升679万吨至1.23亿吨，带动库存消费比（剔除中国）上升0.65个百分点至14.19%。预测美国玉米季度平均价格为3.3美元/蒲式耳，较2018/19年度均价下降0.2美元/蒲式耳。
大豆：库存消费比下降幅度较大。2019/20年度，全球大豆预期产量较18/19年度下降642万吨，预期国内总消费量上升817万吨；由于预期期初库存增幅较大，预期期末库存仅小幅下降9万吨至1.13亿吨，全球大豆预期库存消费比下降0.77个百分点至31.82%。预测美国大豆季度均价为8.1美元/蒲式耳，较2018/19年度均价下降0.45美元/蒲式耳。
棉花：库存消费比大幅下降。2019/20年度，棉花预期期初库存下降叠加国内消费量上升，共同带动预期期末库存下降78万包至7569万包，预期期末库存消费比则大幅下降2.21个百分点至60.10%。受美国库存上升影响，预测美国生产者棉花价格为65美分/磅，较2018/19年度下降5美分/磅。
小麦：库存消费比明显回升。2019/20年度，全球小麦预期产量大幅上升4594万吨，预期国内总消费量上升2159万吨，预期期末库存调增1803万吨至2.93亿吨，带动预期期末库存消费比上升1.31个百分点至38.58%（剔除中国为23.25%，较上期预测上升1.23个百分点）。预测美国小麦季度价格为4.7美元/蒲式耳，较2018/19年度下降0.5美元/蒲式耳。 （USDA 2019年5月17日）
来源：市场价格监管系统
