一、政策驱动下核心CPI明显回升

3月份，受节后消费需求季节性回落、油价下行以及市场供应总体充足等因素影响，CPI同比-0.1%，但降幅较上月收窄0.6个百分点；扣除食品和能源价格的核心CPI明显回升，同比从上月的-0.1%升至0.5%，“以旧换新”等政策效应逐渐显现。

分项来看，食品价格延续跌势，影响CPI同比下降约0.25个百分点，但下拉影响比上月减少0.35个百分点。由于天气转暖、部分鲜活食品大量上市，3月食品价格同比-1.4%，但降幅比上月收窄1.9个百分点。食品中，鲜菜、蛋类价格同比降幅分别比上月收窄5.8、1.1个百分点，鲜果价格同比从上月的-1.8%转为0.9%，猪肉价格同比涨幅比上月扩大2.6个百分点至6.7%。

能源价格由涨转跌，影响CPI同比下降约0.20个百分点，下拉影响比上月高0.10个百分点。受国际油价下跌影响，发改委分别于3月5日和3月19日下调成品油价格。其他能源方面，3月煤炭价格持续走低，天然气价格微升。综合影响下，能源价格同比从上月的0.2%降至-2.9%，带动交通工具用燃料价格同比从上月的-1.2%降至-5.7%。

核心CPI明显回升，对CPI的影响由上月下拉0.11个百分点转为上拉0.35个百分点，反映随着促消费政策效应逐步释放，供需结构有所改善。各分项中，服务价格由跌转涨，同比从上月的-0.4%转为0.3%，是核心CPI回升的主要驱动因素；耐用消费品价格整体上行，家用器具、交通工具价格同比降幅分别比上月收窄3.0和0.4个百分点，通信工具价格同比涨幅比上月扩大0.1个百分点至1.4%；房租价格从-0.2%收窄至为-0.1%，一定程度上反映出房地产市场的改善。

二、国际定价因素导致PPI降幅扩大

3月PPI同比从上月的-2.2%降至-2.5%，主因全球大宗商品价格整体下行带动国内相关行业价格下跌。3月CRB商品价格指数均值较2月均值下降1.0%，除金属、工业原料价格指数有所上升外，其余分项指标均出现回落。

分项来看，生产资料价格同比从上月的-2.5%降至-2.8%。主要行业中，上游除有色金属外，多数原材料行业价格跌幅扩大。其中，煤炭价格受库存相对充裕、终端需求随着北方冬季供暖陆续结束下降因素影响持续下跌，国际原油价格下行带动国内石油价格下降，钢材、水泥等生产恢复快于房地产、基建项目需求导致黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格下行。

中下游价格整体来看依旧偏弱，汽车制造业、通用设备制造业、金属制品业等价格跌幅扩大，但部分行业价格呈现积极变化。其一，高技术产业发展拉动相关行业价格上行。3月航空航天器及设备制造、船舶及相关装置制造价格分别同比上涨2.0%、0.7%，可穿戴智能设备制造价格上涨4.6%，电子电路制造、工业自动控制系统装置制造、电力电子元器件制造价格同比降幅均较上月收窄。其二，两新政策带动下，部分消费品制造业和装备制造业需求增加、价格上行。3月新能源车整车制造价格同比-1.1%，降幅比上月收窄1.6个百分点；文教工美体育和娱乐用品制造业价格涨幅进一步扩大至7.6%。

生活资料价格同比从上月的-1.2%降至-1.5%。耐用消费品类是主要拖累项，出厂价格同比从-2.5%降至-3.4%。此外，衣着类出厂价格同比从-0.2%降至-0.3%，一般日用品类出厂价格涨幅从0.9%降至0.7%。食品类出厂价格降幅有所收窄，从-1.6%升至-1.4%。

购进价格与出厂价格“剪刀差”有所扩大。3月工业生产者购进价格指数同比从上月的-2.3%降至-2.4%，降幅略低于出厂价格，反映中下游价格下行压力更大，不利于相关企业盈利改善。

三、后续物价水平有望温和上涨

下一阶段，物价水平有望温和上涨，但关税战的影响也不容忽视。

一方面，随着更加积极有为的宏观政策落地落实，国内需求将稳步扩大，为物价水平温和上涨创造了有利的宏观环境。中办、国办近日印发《关于完善价格治理机制的意见》，部署了五个方面重点任务及17项具体措施，有助于促进物价保持合理水平。《意见》聚焦价格改革、价格调控、价格监管等方面，布局能源、交通、农业、公共服务、数据等多领域价格治理机制完善工作，旨在加快构建市场有效、调控有度、监管科学的高水平价格治理机制。

另一方面，中美贸易摩擦加剧，双方互相加征关税。我国自美进口会受到关税影响，但由于可从其他国家替代，且规模并不大，因此对国内物价的传导相对可控。更值得关注的，是我国对中国对美直接出口以及借道其他国家的转口将会受到剧烈冲击，国内市场供大于求状况加剧，且外贸领域就业也会受到较大影响，进而影响消费需求，都可能压制物价涨幅。

来源：市场价格监管系统