第一，明年通胀中枢会有所回升吗？10月通胀数据出现了一系列积极特征：一是PPI环比转正，属于年内首次；二是食品、非食品、核心月度环比均为正增长，属于过去六个月以来首次；三是核心CPI同比涨幅连续第六个月扩大，10月同比已至1.2%，属2024年3月以来最高。数据出来后，市场对于下一阶段通胀走势的关注有明显上升，对一些尚未止跌的门类也进行提前了定价。

从目前视角来看，2026年通胀回升确实有三个有利条件：

一是猪周期2026年启动回升周期的概率较大。从时间来看，2014年4月至2018年5月是4年左右；2018年5月至2022年3月是4年左右；往后推演，至2026年一季度末又将是4年左右。从绝对价格来看，本轮猪肉平均批发价已经低于2022年3月的谷底（18.3元/公斤），按今年平均下行速度，至2026年上半年将大致持平2014年4月、2018年5月的谷底（16元/公斤左右）。从行业规律来看，目前生猪养殖又处于了亏损区间，2025年11月自繁自养生猪养殖利润均值为-102元/头。

二是关键行业产能压力最大的阶段已经过去，目前价格存在一定滞后反映。黑色冶炼行业投资高增长主要集中于2019-2021年，投资增速分别为26.0%、26.5%、14.6%，2022年以来平均增速在零增长附近，2025年前10个月为-2.0%；电气机械行业（新能源多数统计在这个行业中）投资高增长主要集中于2021-2023年，投资增速分别为23.3%、42.6%、32.2%，2024和2025年前10个月投资增速分别为-3.9%、-9.4%。汽车行业投资增速相对较高，但本轮累计增速高点位于今年2月的27.0%，后逐步下降，10月行业单月投资同比增速只有4.6%。

三是“反内卷”政策影响在逐步叠加。7月国家能源局下发《国家能源局综合司关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》 ，有效稳定了煤炭价格。钢铁、化工、水泥、新能源等领域稳价效果尚未这么显著，但反内卷同样在推进，10月24日工信部发布《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》 。此外，从“十五五”规划建议稿看，2026年原材料行业可能还将受到“碳达峰”目标的影响。

中性情况下，2026年通胀中枢会较2025年有所抬升。

同时，2026年通胀回升斜率也明显面临一定约束，最主要的是地产销售价格尚未企稳。地产对于周期品价格、消费品价格存在广泛影响传递链。关于地产下一阶段如何止跌回稳还有待于后续政策线索进一步明朗化，如“十五五”规划建议稿提出“清理汽车、住房等消费不合理限制性措施”、“因城施策增加改善性住房供给”，其具体落地路径是影响通胀预期的关键线索。只有这条线索确定，则市场对于再通胀的定价才会更为坚决。

第二，11月第二周美国政府“开门”缓释资金面压力，但未消散其宏观数据迷雾和降息不确定性，风偏经历“过山车”，美国股债汇与金银铜走势均一波三折；欧洲STOXX600领跑全球资产；日本股债汇继续独立行情；中国资产聚焦结构性亮点，宽度回升、集中度下降，消费领先、成长退潮，综合、纺服、商贸领涨。

一是全球股市延续震荡，风偏经历“过山车”。我们编制的大类资产轮动指数维持高位，变动频次维持在周均127次（上周为127次），大类资产处于新旧主线的切换的整理期。MSCI发达市场、新兴市场均由跌小幅转涨，分别收涨0.37%、0.21%。

美股先上后下再反弹，波动率（VIX指数）先降后升，风偏切换快速。标普500恐贪指数先极度贪婪至222点，仅次于4月底TACO冲回时点，后半周重新降至53点附近。周初停摆迎来结束的“好消息”，风偏提振，三大股齐涨。周中AI与半导体板块出现显著波动承压，高估值对基本面“迷雾”与无风险利率上行反应敏感。10月经济数据或因停摆期间收集困难而永久性无法公布，叠加软数据分化干扰清晰度（ADP就业超预期而消费者信心至低位），12月降息25bp的概率降至14日44.4%附近。经历回调后伴随着赔率空间的重新打开，周五部分资金开始逢低买入（Dip Buy），美股小幅企稳。全周来看，纳指跌幅收窄至0.5%，道指、标普500分别录得0.3%、0.1%。VIX收于20%附近；VVIX指数一度升至111.25，收于107.95，提示市场对后市反复仍有预期。标普行业领涨为医疗、能源，领跌为可选、中概股代表KWEB ETF。大型科技股（TAMAMA科技指数）与费城半导体指数分别下跌0.14%、1.96%。

非美市场中，欧股震荡走高，欧洲通胀经济分化明显，德英市场领涨，欧洲宽基STOXX回升2.13%，英国富时100指数、德国DAX指数由跌转涨，分别录得0.16%、1.30%。日股在经历大跌后技术性回补，日经225涨幅0.2%。

二是避险情绪与弱美元推升金银，铜价震荡收涨，原油重新受地缘冲击牵引。贵金属先下后上再跳水，与美股美元呈镜像联动，白银领涨商品。伦敦黄金现货上涨1.9%，收于4071美元/盎司附近；伦敦白银现货收涨6.8%，收于52.01美元/盎司；两者年内YTD分别为55.9%、79.9%。比价视角下，金银比显著降至78.3，为滚动三年的-1.35倍标准差，黄金相对白银更为“划算”。技术视角下，COMEX黄金短期RSI周中一度抬升至75高位，显示交投活跃度明显上升，重新情绪回暖至“超买”区间边界。资金视角下，避险情绪推动资金避险需求，国内黄金ETF、SPDR全球黄金ETF均由流出转流入，分别净流入57.53亿元、1.94吨；跨市场方面，沪金较纽金与伦金更显弹性，收于948.03元/克，周涨3.27%。最新沪金溢价倒算黄金购买力平价小幅降至7.11，高于USDCNH的7.097水平，仍显示支撑国内对黄金的买盘。

原油重新受地缘风险推升，但美油高库存对利多有所冲销，布伦特原油期货(活跃合约)周涨1.19%。铜价震荡收涨，基本面供需紧平衡支撑价格中枢，美联储降息降温预期形成对冲。纽约期铜活跃合约、伦铜LME3个月期货、沪铜指数分别收涨2.1%、1.4%、1.1%。其余国内定价商品价格中动力煤偏强，螺纹钢转涨，南华工业品指数转涨0.4%，南华综合指数上涨0.9%，BPI指数上扬1.0%。

三是美债利率有所上行且波动升高，不利于风险资产估值。受英国放弃提高所得税计划影响，英债异动联动G7国债利率上行。美债利率整体上行，曲线走平，10年期利率小幅升至4.14%，2年期利率上行7BP，10Y-2Y期限利差收窄至52BP。由于绝对收益率水平不大主要是信息多空分化交织影响，美债MOVE隐含波动并未明显下降，反而反弹至79.71%，提示市场对后市分歧加大。外围无风险利率的上行+波动升高的组合不利于高估值状态的美股科技资产。

非美债市中，超长期英债利率大幅波动，30年期英债收益率上行15.3BP至5.41%（周五单日上行17.1BP），升至G7国家之最，并且外溢牵动美法德意利率均周五出现明显上行，单日分别上行4.0BP、5.0BP、6.0BP、4.3BP。

日债相对独立，日债利率2年期下行0.9BP，10年、20年、30年期分别上行2.3BP、9.1BP、11.1BP。同时日元继续贬值。高市政府的财政扩张指引既推高了长端国债收益率、又支撑了日元持续疲软的预期，并且引发市场对日央行加息节奏的修正。近期日元隐波（1M ATM）开始抬头，回升至8.82%，对全球套息交易活动形成一定积压，但目前绝对水平仍处于历史高位。

美元在窄幅震荡中走弱，收于99.3，全周收跌0.26%。非美货币除日元外，多数转升，美元兑欧元、兑韩元、兑新台币分别下跌0.49%、0.52%、1.39%。离岸、在岸人民币亦均有所回升。USDCNH周跌0.35%至7.1001，而USDCNY周跌0.3%至7.0994。

四是中国资产更聚焦于国内结构性线索，如CPI线索下的服务消费、一般消费等。全周万得全A震荡收跌0.47%，10年期国债利率窄幅波动，持平于1.81%。两市成交额有所上升，放量至日均2.0万亿元，周环比1.6%。融资买入占比先上后下，仍维持在11.1%偏高位。港股分化，恒指上扬1.26%，恒科收跌0.42%；海外中概股纳斯达克金龙指数周跌2.51%。

观察市场的广谱性。在“价”上“市场宽度”由平转升，万得全A指数成分股中各成分股超越股票自身240日均线的占比升至77%左右；超60日、20日均线占比同样回升至55.6%、58.4%。在“量”上，市场集中度明显回落，A股成交额前5%的个股成交额占全部A股比重降至38.8%。

全A实际波动与隐含波动均先升后降，羊群“抱团”继续松动。目前万得全A、创业板指滚动1月的实际波动率(HV)降至16.1%、31.2%，回到9月初水平。上证50、沪深300、中证1000期权隐波(IV)同样先升后降至16.9%、18.8%、22.8%。

科技与红利成交额占比继续演绎“跷跷板”。两者成交额占比之差自上周滚动三年-0.2倍标准差进一步降至-0.5倍标准差。本周万得全A指数市盈率维持在22.20倍；截至11月14日，“万得全A P/E-名义GDP增速”处于滚动五年的+1.64倍标准差（上周为+1.61倍），估值与基本面的匹配度得到稳固，但绝对水平仍偏高（历史上+1倍标准差是经验警示位，+2倍标准差为极致位）。若名义增速未来进一步升至5.0%，当前全A估值对应偏离度重新回归至+1.40倍标准差。

在具体风格上，宽基多数震荡收跌，大盘与微盘领先，消费持续占优，科技全面回调，红利价值回归，贵金属板块反弹。科创50与创业板指分别录得-3.8%、-3.0%，领跌全球大类资产。中证红利收涨0.3%。上证50录得0.0%，国证价值、成长分别录得1.1%、-1.3%。中信风格中周期、金融分别周涨0.2%、1.1%，成长周跌2.4%。正收益行业占比维持六成左右，综合、纺织服饰、商贸零售领涨，分别录得7.0%、4.4%、4.1%，通信、电子、计算机领跌。

第三，海外方面，一是多位美联储官员发表偏鹰派言论，使市场对12月降息的预期明显降温。二是美国政府关门在第43天正式结束，但10 月多项宏观经济数据可能永久缺失；三是美国本周将瑞士关税从39%大幅下调至15%并集中豁免多类国内供应不足的农产品，反映其对非关键品类主动降税来稳定国内供需和价格。

第一，多位美联储官员发表偏鹰派言论，使市场对12月降息的预期明显降温。波士顿联储主席柯林斯（票委）指出，进一步降息的门槛依然很高，担忧通胀回到2%目标的进程可能放缓，并强调除非看到劳动力市场出现显著恶化，否则她对提前放松政策持谨慎态度。圣路易斯联储的 Mulsalem（票委） 同样强调政策应继续保持谨慎，认为在不造成过度宽松的前提下，降息空间有限，同时预计四季度经济将有所走弱但一季度可能回到潜在增速或更高。旧金山联储主席戴利（非票委） 则表示，目前讨论12月是否降息仍为时过早，当前政策方向仍偏中性。克利夫兰联储的 Hammack（非票委，2026年票委） 更直言政策应继续维持在限制性区间，以确保通胀继续回落，并警告若降息过快，可能削弱美联储实现2%通胀目标的可信度。

在美联储官员鹰派言论推动下，市场对12月降息的押注显著下降。根据 CME FedWatch 数据，12月降息概率下降至约44% ，为10月FOMC会议后最低水平。尽管短期预期调整，但市场对中长期的宽松路径变化不大，仍预计到2026年底累计降息约80bp，与10月末至11月初区间大致一致。

第二，美国政府关门在第43天正式结束，但10 月多项宏观经济指标可能缺失。根据 BLS 日程表，9 月就业报告目前标注的发布日期为 11 月20日 ，但鉴于政府停摆导致数据采集中断，BLS 尚未就该数据是否能按常规格式、按预定日程完整发布做出官方确认。

白宫经济顾问委员会（NEC）主任 Hassett 本周表示 ，10 月 CPI 和住户调查就业报告（Household survey）可能不会发布，但 10 月企业调查非农（Establishment survey）仍会公布。最终决定仍需等待 BLS 的正式说明。住户调查若要补采，访调员必须在下周同时询问家庭10 月和11 月的就业状态，这在实际操作上非常困难，并可能导致结果极为噪声化。在人力与时间都有限的情况下，BLS 很可能选择放弃制作 10 月的住户就业数据。CPI 是 PCE 平减指数的主要输入，因此若 10 月 CPI 缺失，10 月实际消费（real consumption）数据也会被迫推迟。美国经济分析局（BEA）可能需要等待 11 月价格数据，然后以插值方式估算 10 月平减指标。

从宏观增速的角度，美国国会预算办公室（CBO）预计此次停摆可能使四季度年化 GDP 增速减少约 1.5 个百分点 ，并在明年一季度带来 2.2 个百分点的反弹。

第三，美国本周将瑞士关税从39%大幅下调至15%并集中豁免多类国内供应不足的农产品，反映其对关键行业维持强硬、非关键品类主动降税的态度，既稳定制药等高价值供应链，也缓解食品与进口商品的成本压力。

美国与瑞士达成新的贸易协议框架 ，将今年8月被重置为 39% 的双边关税大幅下调至最高 15%，与英国（10%）和欧盟（15%）的关税水平保持一致。该协议伴随瑞士制药企业在美投资约 2000 亿美元的承诺，尽管其中新增投资的实际规模仍不确定。从总量上看，瑞士在美国进口结构中占比不足2%，因此对整体关税水平的直接影响有限，但此举有效消除了大型瑞士制药公司可能面临高额关税的风险，有利于稳定医药行业供应链与跨国布局。同时美国政府宣布对一批国内供应不足的农产品豁免对等关税，涵盖咖啡、热带水果、牛肉、番茄等商品。这些农产品在美国缺乏可替代生产能力，继续征收关税只会推升国内价格，因此本次调整更多体现的是在非竞争性品类上降低成本压力，而非产业保护取向。美国还与厄瓜多尔、萨尔瓦多和危地马拉达成新的贸易框架协议 ，进一步取消部分本土供应不足品类的关税。这类措施延续了政府近期在农业和基础消费品领域的细调思路：初期采取广泛且快速的加征政策以建立谈判筹码，随后在执行层面逐步区分关键产业与非关键领域，对后者适度降税以缓解国内成本和通胀压力。

第四，高频模型显示短期经济“量降价升”。11月处于“924”一揽子政策影响较为集中的时段，增长基数整体偏高；同时CPI价格端基数明显走低。 预计11月实际、名义GDP预计分别为4.45%、4.02%，平减指数进一步回升至-0.44%。

11月生产淡季特征呈现。开工多数下行，投资仍待“补短板”，出口韧性放缓，叠加基数继续走高，预计工增继续回落至4.7%。

工业开工方面，11月第二周汽车全钢胎、汽车半钢胎开工同比变化不大，高炉开工、地炼开工、PTA开工、焦化开工以及沥青开工率同比均处于偏弱状态。CCTD25省电厂耗煤同比降幅扩大至-5.3%。

出口如期继续放缓，但总体而言仍相对韧性。一是运价回摆，美西航线、美东航线运价周环比一涨一平，分别为3.9%、-0.5%；北方国际集装箱运价指数(TCI)(天津-美国西岸基本港)连续回升后，回踩7.5%。二是对美出口“量”同比放缓，TRV中国对美集装箱发船数量、吨位量月均同比为-33%、-35.4%。

社零方面，11月以来乘用车销量同比转降至-18.8%，但核心因去年11月高基数，若以2023年同期为参考，则同比增21.6%。30城新房销售同比降幅小幅收窄，但绝对数值仍疲软，同比亦受基数扰动。出行相关比如十大城市客运量、百城拥堵状况均符合假期效应消退后的环比回落特征。综上，尽管社零基数走低，但预计同比回升幅度有限，或至3.56%，服务业生产指数为5.09%。

11月第二周猪价回踩、油价小幅上升，虽然准核心CPI环比季节性因假期效应减退而属于偏弱月（-0.06%），但11月CPI基数大幅走低，翘尾回升0.6个百分点，预计11月CPI环比为-0.09%，同比为0.71%。12月基数优势继续，同比涨幅大概率仍会扩大。

工业品价格涨多跌少。模型中水泥价格转降、动力煤价格续升、螺纹钢小幅回升，铜铝价化工平稳。基数方面，11月PPI同比翘尾小幅回落0.1个百分点。综合后，预计11月PPI环比维持在0.05%，同比-2.15%。BPI指数本周环比回升1.04%，基于BPI的回归模型提示11月PPI同比为-2.20%。

简言之，11月第二周价格趋势边际改善但幅度不大，供需格局仍偏弱，部分商品从长期“叙事”定价回归到基本面“现实”定价，低基数带来一定有利推动，预计平减指数将延续修复通道，11月同比或将回升至-0.44%。

第五，本周狭义流动性波动较大，或存“双十一”季节性扰动。三季度货政报告整体延续前期表述，明年货币政策基调有待年末会议部署。10月金融报表有四点增量信息：一是受政府债到期、外汇占款减少影响，央行小幅缩表；二是M1增速主要因为居民活期存款多减与机关团体活期存款少增；三是M2增速放缓主要因为金融机构政府债投资与实体信贷放缓；四是实体信贷偏低主要因为居民消费贷与经营贷均同比多减。

本周狭义流动性波动较大。DR001在前两个交易日升高了18BP至1.51%，主要是“双十一”网购增多，非银支付机构的客户备付金明显增多，银行体系水位被动收敛。随着“双十一”过去，央行加大流动性投放，DR001由升转降，至本周五重新降至1.37%。DR007中枢也有所抬升，从上周五的1.41%升至本周五的1.47%。

本周央行发布三季度货政报告，报告强调“国内经济回升向好基础仍需加力巩固”、“做好逆周期调节和跨周期调节”、“保持社会融资条件相对宽松”，整体延续了前期表述及“十五五”规划建议稿的要求。我们理解目前已是11月中旬，距离年底会议时间较近，明年货币政策基调有待于会议进一步部署。对于三季度货政报告来说，更值得关注的是四个专栏，它们代表着央行的框架，我们在《三季度货政报告：四个专栏的信息解读》中有过详细解读。

本周央行还发布了10月金融数据，我们在前期报告《如何理解10月金融数据》已有初步解读，此处我们再根据金融报表做进一步的补充。

（1）央行小幅缩表，主要受持有政府债到期较多、外汇占款下降影响。10月央行总资产减少了768亿元，其中国外资产减少692亿元，对政府债权（央行持有政府债）减少768亿元，对其他存款性公司债权（OMO、MLF、买断式逆回购等）增加146亿元；负债端基础货币减少8360亿元，降幅低于往年同期，主要是今年10月政府债融资偏低。

（2）M1增速下降了1.0pct至6.2%，M1减少了1.1万亿元，降幅略高于季节性。从信贷收支表来看，一是居民部门活期存款超季节性的减少了1.1万亿元，可能与跨季后表内存款重新回归理财有关，我们在前期报告曾指出，今年银行表内存款考核压力偏高，季末理财回表力度可能超季节性，相应的跨季后出表力度也可能冲季节性；二是机关团体活期存款增加1490亿元，同比少增较多，主要是高基数和财政净支出偏低影响。

（3）M2增速下降了0.2pct至8.2%，从存款性概率表来看，主要是政府债和实体信贷拉动率下降，前者从3.9%降至3.7%，后者从5.2%降至5.1%，合计下拉M2增速0.3pct。

（4）实体信贷同比少增，主要是受居民部门贷款偏低拖累。从信贷收支表来看，短期消费贷款减少935亿元，中长期消费贷款减少536亿元，合计同比多减3786亿元，其原因我们在《如何理解10月金融数据》中已经有过详细介绍；短期经营贷减少了1931亿元，中长期经营贷减少了232亿元，合计同比多减1446亿元，我们理解一方面是因为经济总量压力升高，处于尾部的小微企业和个体工商户受影响较大；另一方面可能与季末冲量透支有关。

第六，本期建筑工地资金到位率转为下降；沥青开工率同样呈下行趋势。10月金融数据显示委托贷款多增，但企业长贷仍表现较弱，政策性金融工具对配套融资的影响尚未完全显现。我们理解前期主要是落地项目补充资本金，项目配套融资和开工加速是后一阶段，2022年政策性金融工具的影响呈现也是渐进的。

据百年建筑调研 ，截至11月11日，样本建筑工地资金到位率为59.76%，周环比下降0.06个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.06%，周环比下降0.16个百分点；房建项目资金到位率为53.24%，周环比上升0.05个百分点。本期资金到位率结束连续3周增长，转为下降。下降的项目主要是非房建项目，下降主因是部分存量项目回款不畅和新项目小幅增加。

10月金融数据分项的分化趋势，是观察新型政策性金融工具落地后投放进度的一个窗口，同时也是对10月基建投资增速继续走弱原因的侧面印证。10月委托贷款增加1653亿元，同比多增1872亿元，主要受政策性金融工具落地影响；但与此同时，10月企业长贷增加300亿元，同比仍少增1400亿元，原因之一应是政策性金融工具影响尚未完全显现，10月主要是落地项目补充资本金，项目启动配套融资是后一阶段，2022年政策性金融工具对中长贷的影响也是渐进、连续的（详见报告《如何理解10月金融数据》）。

此外，我们在上周周报《中国经济增长的五个潜在空间》也提到，新型政策性金融工具投放过程中， 国开行支持数字经济、人工智能、消费领域项目317个，投放980.2亿元，占比约39%；进出口银行推动了150余个数字经济和人工智能领域项目落地，放款金额占比超四成。这类项目对沥青开工率、基建固投增速和企业中长贷的带动都较传统基建略弱。

第七，国家市场监管总局发布《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》 ，将“平台低于成本销售”、“全网最低价”等列示为平台经营者垄断风险。2022年至今我国网上商品和服务零售额占社零比重持续在30%以上，针对平台“低于成本销售”等行为进行治理和监管，对于整治“内卷式”竞争和推动价格合理回升具有积极作用。

11月15日，国家市场监管总局发布《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》 。《指引》以示例方式为平台经营者列举了8种垄断风险：平台间算法共谋、组织帮助平台内经营者达成垄断协议、平台不公平高价、平台低于成本销售、封禁屏蔽、“二选一”行为、“全网最低价”和平台差别待遇。 

“低于成本销售”是指“具有市场支配地位的平台经营者，滥用市场支配地位，没有正当理由，通过过度补贴、超过合理限度的优惠政策等方式，以低于成本的价格提供服务，排除、限制市场竞争”。《指引》指出“在计算成本时，可以综合考虑平台涉及多边市场中各相关市场之间的成本关联情况及其合理性。”

“全网最低价”是指“具有市场支配地位的平台经营者，滥用市场支配地位，没有正当理由，要求平台内经营者向其提供全网最低价格，排除、限制市场竞争，比如：具有市场支配地位的平台经营者甲，没有正当理由，要求平台内经营者在该平台销售的商品价格不得高于其他竞争性平台，若在其他平台降价，须在甲平台内降价至相同或者更低水平，并采取措施确保相关要求的执行，产生排除、限制竞争的效果”。

今年前10个月，实物商品网上零售额10.4万亿，占社会消费品商品零售总额的比重为28.4%；前10个月网上商品和服务零售额累计为12.8万亿，占社会消费品零售总额的比重为31%。

第八，本周生意社BPI指数回暖。外盘能源、有色指数稳中有升；内盘动力煤、焦煤偏强，其余品种涨跌互现；新兴制造业方面，储能需求带动六氟磷酸锂价格延续回升，以DXI指数为代表的存储芯片价格表现仍强；消费品价格中猪价窄幅整理，以ICPI指数为代表的非食品项上行斜率扩大。

截至11月14日，生意社BPI指数录得875点，较11月7日读数回升1.0%。受乌克兰袭击俄罗斯关键能源枢纽影响，能源指数周环比（11月7日）上涨0.9%；白银、黄金等贵金属价格止跌反弹，有色指数周环比（11月7日）上涨2.7%。据生意社价格监测，2025年第45周(11.10-11.14)大宗商品价格涨跌榜中有色板块环比上升的商品共7种，其中涨幅5%以上的商品共1种，占该板块被监测商品数的4.5%；涨幅前3的商品分别为白银(6.78%)、黄金(3.57%)、锡(2.35%)。

内盘工业品价格涨跌互现，供热用电日耗进入季节性高位，煤炭价格偏强。截至11月14日，环渤海动力煤现货、螺纹、焦煤、玻璃期货价周环比分别录得2.7%、-0.6%、1.3%、-5.0%。截至11月14日，中国化工产品价格指数录得3862点，相较11月7日读数回升0.6%（前值-0.8%）；截至11月14日，中国水泥价格指数录得102.07点，相较11月7日读数回落0.8%（前值0.04%）。

新兴制造业方面，储能需求攀升加剧供需矛盾，六氟磷酸锂价格延续回升。截至11月14日，六氟磷酸锂价格录得15.15万元/吨，周环比上涨24.7%；碳酸锂、工业硅期货价周环比分别录得2.2%、-1.2%；存储芯片价格DXI指数升至332637点，较11月7日回升15.5%；中国稀土价格指数录得206.3点，较11月7日回落1.4%。

食品价格方面，截至11月14日，农业部猪肉平均批发价录得18.06元/千克，较11月7日回落0.9%。28种重点监测蔬菜平均批发价周环比回落1.0%，6种重点监测水果平均批发价周环比回升0.9%。

非食品项方面，清华大学ICPI总指数11月14日录得100.27点，较11月7日回升1.0%（前值0.07%）。其中衣着价格周环比上涨5.9%，教育文娱、交通通信、生活用品分项收涨，居住、医疗保健分项小幅回踩。

第九，国常会研究深入实施“两重”建设有关工作，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施；国办印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》；发改委召开民营企业座谈会听取关于加快发展服务业的意见建议。

11月14日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究深入实施“两重”建设有关工作，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施。会议指出，要把“两重”建设放在“十五五”全局中谋划和推进，牢牢把握战略性、前瞻性、全局性要求，强化部门协同，注重软硬结合，推动国家重大战略深入实施、重点领域安全能力稳步提升。要优化项目审核，更加注重创新要素投入、无形资产投资，促进新质生产力发展。要健全项目协调推进机制，严格工程质量和安全管理，同步做好资产管理、后续运维等工作。要合理安排项目建设与资金拨付节奏，强化项目和资金匹配，积极撬动超长期贷款、政策性金融等资金，引导更多民间资本参与，放大“两重”建设效应。会议指出，增强供需适配性是进一步释放消费潜力、畅通经济循环的有效举措。要以消费升级引领产业升级，以优质供给更好满足多元需求，实现供需更高水平动态平衡。要加快新技术新模式创新应用，强化人工智能融合赋能，聚焦重点行业、重点领域开发新产品和增值服务，持续拓展新的消费增量。要积极支持企业扩大特色、高品质消费品供给，加快安全、性能、绿色等标准更新升级，完善认证体系。要围绕细分市场精准匹配不同人群需求，发展一批柔性制造工厂，推动生产高效响应消费者个性化需要。要培育消费新场景新业态，丰富消费金融产品和服务，营造良好消费环境。

国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》的通知，提出13项针对性政策举措。在扩大准入方面，对需报国家审批（核准）的具有一定收益的铁路、核电等重点领域项目，鼓励支持民间资本参与并明确持股比例等要求；对各地方规模较小、具有盈利空间的城市基础设施领域新建项目，鼓励民间资本参与建设运营；在打通堵点方面，保障民营企业在电力并网运行、油气管网设施使用、运力资源调配等方面的合法权益；在强化保障方面，加大中央预算内投资、新型政策性金融工具等对符合条件民间投资项目的支持力度；银行业金融机构应制定民营企业年度服务目标，满足民营企业合理信贷需求。

11月11日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，围绕“十五五”规划《纲要》编制，听取关于加快发展服务业的意见建议。郑栅洁主任表示，服务业是国民经济的重要组成部分，服务业发展水平是衡量一个国家经济发展程度的重要标志。我国服务业具有巨大的扩容和提质空间，党的二十届四中全会对促进服务业优质高效发展作出重要部署。面对复杂多变的市场形势，希望企业坚定发展信心，挖掘潜在商机，把握发展机遇，推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸，促进生活性服务业高品质、多样性、便利化发展。

来源：市场价格监管系统