12月10日国家统计局公布了今年11月的居民消费价格指数月度报告。尽管这份报告公布的是相关价格的变化，但是通过对于CPI的结构分析，我们可以得到经济增长的大量信息。
一、CPI整体数据情况
从CPI和核心CPI的数据上看，经济运行状况似乎有所好转。11月的CPI同比上涨0.7%，相较10月份CPI的0.2%，上涨幅度达到0.5%。从今年8月的-0.4%，连续3个月保持回升势头。同时，核心CPI更是从4月份的0.4%，连续7个月上涨，到11月核心CPI已经达到1.20%的近几年相对高位。
通常而言，市场普遍认为CPI与核心CPI的变动和经济增长高度相关，物价指数上行在一定程度上能够反映经济回暖态势。但实际上，这一观点存在显著偏差。物价上涨的驱动因素具有复杂性与多元性，既包含需求拉动因素，也涵盖成本推动因素，同时还受到外部通胀传染等因素的影响。只有当物价上涨由需求拉动因素主导时，其走势才会与经济增长提速呈现较强的一致性。若通胀压力主要源于成本上升或外部通胀传染，经济增速非但不会走高，反而大概率会下行，20世纪80年代美国出现的滞胀现象便是典型案例。这是因为成本上升极易导致居民家庭实际购买力下滑，即便居民名义消费规模有所扩大，实际消费水平也会随之下降，进而拖累经济增速回落。
那么，如何判断物价上涨的主导因素是需求扩张，还是成本上升或供给收缩？可通过以下两方面数据进行有效区分：
其一，依据居民消费的数量与价格变化关系判断。若物价上涨由需求拉动主导，通常会呈现量价同向变动的特征；若由成本推动主导，则往往表现为量价反向变动的特征。从相关数据来看，近几个月社会商品零售总额中的商品零售总额与CPI消费品价格之间已出现明显的反向变动特征：8月以来，商品零售总额同比增速连续多月下滑，而同期CPI消费品价格同比增速则连续多月攀升。
其次，通过对CPI进行进一步的结构分析，找到推动CPI上涨的主要商品和服务，在此基础上判断CPI变化的主要因素。
二、对于CPI的结构分析
下面我们将层层递进地对于CPI进行结构分析，以试图精准定位推动11月份CPI变化的主要因素。
第一层面：消费品与服务价格变化的分解（基础维度）
从商品和服务的价格结构看，今年5月份之后，服务价格同比上涨幅度基本保持稳定态势：5、6、7三个月份服务价格同比上涨幅度均为0.5%，8-10月小幅波动于0.6%-0.7%区间，11月份服务价格同比上涨幅度定格在0.7%，整体呈现“低波动、稳回升”的特征，未出现突发性上涨动力。
相比之下，消费品价格的同比变化更为显著，成为11月CPI变动的核心变量：今年8月份消费品价格同比上涨幅度为-1.0%，处于年内低位；9-10月逐步回升至-0.3%、0.2%，11月份进一步攀升至0.6%，三个月内实现1.6个百分点的大幅反弹。
从贡献度测算来看，结合消费品在CPI篮子中的权重约68%、服务权重约32%（参考国内CPI常规权重结构），消费品价格上涨对11月CPI同比的拉动约为0.41个百分点（0.6%×68%），服务价格上涨的拉动约为0.29个百分点（0.7%×32%）。
第二层面：消费品细分——食品与非食品价格的差异化影响
11月，消费品领域内食品与非食品价格走势呈现显著分化。非食品价格同比涨幅由前值的0.9%小幅回落至0.8%，对CPI的拉动作用略有减弱；食品价格则实现趋势性反转，同比增速由上月的下降2.9%转为上涨0.2%。受此带动，食品价格对CPI同比的影响从下拉0.54个百分点扭转为上拉0.04个百分点，单月变动幅度达0.58个百分点，该变动幅度已超过同期CPI整体同比涨幅。这一数据变化充分印证，11月CPI同比涨幅的核心驱动因素来自食品价格的反弹。
第三层面：CPI八大类权重项的贡献分化
在CPI八大类加权统计项中，各类别价格同比走势呈现差异化特征：居住、教育文化娱乐、医疗保健三大类价格同比涨幅基本维持稳定；食品烟酒、其他用品和服务两类价格同比实现大幅攀升；衣着、生活用品和服务两类价格同比涨幅保持稳步小幅上行；交通和通信类价格同比则出现较大幅度回落。
第四层面：针对食品类别，进行更为细化的分项拆解
在食品烟酒大类中，鲜菜价格由上月的下降7.3%转为上涨14.5%，这是其连续9个月下降后的首次回升，对CPI同比的上拉作用较上月增加约0.49个百分点。畜肉类价格同比涨幅从上个月的-7.4%收窄至本月的-6.6%，其中猪肉价格的下降幅度虽同样有所收窄，但仍处于较高水平，达-15.0%。蛋类价格的同比降幅有所扩大，由上月的-11.6%扩大至本月的-12.5%。
鲜菜、鲜果等均属于非耐用消费品中的生鲜食品范畴。这类生鲜食品具有保质期短、储存与运输成本占比偏高的特点，与此同时，消费者对鲜菜的消费需求不会出现大幅攀升。因此，鲜菜价格的大幅上涨，主要是受今年夏秋两季异常天气的影响：北方蔬菜主产区（如山东、河南等地）在今年秋冬交替之际连续遭遇多次寒潮，导致露天蔬菜加速退市，而大棚蔬菜的生长也因天气因素放缓；湖北、云南等南方部分蔬菜主产区则持续降雨，对蔬菜的仓储与运输造成了不利影响。今年“南涝北寒”的不利天气状况，致使部分主要蔬菜的产量大幅下滑，进而推动蔬菜价格大幅上涨。综上，这一轮主要由鲜菜价格带动的CPI同比上涨，并未反映出消费需求的回暖，对此我们不应过度解读。
三、11月CPI主要来自金价推动
1、11月CPI同比涨幅0.70%，主要来自其他用品和服务项。其他用品及服务上涨14.2%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约0.57个百分点；其他各项合计的影响也只有0.13个百分点。
进一步细分可以看到，其他用品及服务类的涨幅主要来自黄金和铂金价格的大幅上涨。其中黄金价格11月同比上涨58.4%，铂金价格同比上涨55.1%。
根据黄金和铂金的历史价格变化，明年黄金和铂金价格的同比涨幅将会逐渐回落，将会带动CPI同比涨幅的随之下调。
2、在其他各项中，主要的上推因素是食品中的鲜菜价格上涨14.5%，影响CPI上涨约0.31个百分点。主要的下拉因素是猪肉价格下降15.0%，影响CPI下降约0.21个百分点。这两项相抵基本决定了食品烟酒类的综合影响，大约为影响CPI上涨0.09个百分点。
3、综合上面两点，进一步分析未来CPI的变化，可以得到如下结论：
由于国内金价跟随国际金价同步波动，目前国际金价已经严重偏离生产成本，主要是投资动机驱动，因此，明年国际金价的上升空间将会非常有限。与此同时，今年下半年的金价已经高企，因此，明年金价的同比涨幅将会进一步受到基数提高的影响，而逐渐下降。这就使得黄金价格变化对于CPI的影响将会逐渐减弱。
随着秋冬季蔬菜生产、供给的逐渐恢复和增加，明年春节后蔬菜的价格将会有明显的回落，蔬菜价格的同比涨幅大概率会快速下行。这也将会拉动CPI出现明显的下调。
来源：市场价格监管系统
