2026年7月，CPI环比下降0.1%，降幅较上月的-0.3%收窄，而同比明显回落至0.5%；核心CPI同比小幅回落至0.9%，环比回升至0.3%。PPI环比由上月下降0.3%转为下降0.7%，降幅走阔；但受高基数效应影响，PPI同比自4.1%的年内高点回落至3.5%，为本轮2025年7月修复以来的首次同比回落。

CPI同比降温至0.5%，能源仍是主要拖累，食品价格弱于季节性，核心CPI同比小幅回落至0.9%但环比动能有所修复；PPI同自年内高点4.1%回落至3.5%，环比降幅由0.3%走阔至0.7%，原料环节跌幅走阔是主因，而煤炭逆势维持强势。购进价格粘性尚未完全消退，预计PPI同比年内延续回落但速度或放缓，三季度末预计或落入2%-3%平台期震荡。CPI、PPI同比同步降温的组合对债市整体友好，但PPI环比降幅走阔提示价格中枢仍在探底、剪刀差尚未明显收敛，叠加三季度政府债发行提速的供给扰动，超长端利差预计难深压，操作上仍建议超长端逢调整波段操作。

总体CPI同比有所降温，能源仍是主要拖累，食品与上月持平。7月CPI环比下降0.1%、降幅较上月收窄0.2pct，同比回落至0.5%。1）交通通信仍是最大拖累：交通工具用燃料环比由上月的-4.5%扩大至-9.8%，交通通信合计拖累CPI环比约0.31pct。2）食品价格与上月持平，低于季节性水平0.6个百分点。猪肉环比升至4.1%，鲜菜转正至1.3%，但鲜果降至-3.8%、蛋类由5.8%回落至-1.7%。

核心CPI同比小幅降温至0.9%，环比动能却明显修复，主因是服务环节支撑环比走强。7月核心CPI同比上涨0.9%，较上月回落0.1pct，而环比由-0.1%转为0.3%，为3月以来最高单月环比。1）服务价格同比放缓至0.7%（回落0.1pct），工业消费品同比放缓至1.5%（回落0.2pct），黄金饰品、个人护理用品和家用器具价格涨幅均有回落。2）医疗服务环比上涨1.1%、同比上涨4.3%，是环比走强的主要支撑；旅游环比升至6.6%。

PPI同比回落，环比降幅走阔，原料环节是转弱主因。7月PPI环比由-0.3%走阔至-0.7%，同比自年内高点4.1%回落至3.5%，为本轮2025年7月修复以来首次同比回落。1）原料环节是环比转弱主因：PPI原料环比由-1.2%走阔至-2.4%，石油、煤炭及其他燃料加工业及化学原料和化学制品制造业分别拖累环比0.26、0.17pct，是本月环比最大拖累。 2）采掘环节边际改善：PPI采掘环比降幅由-0.9%收窄至-0.2%。3）煤炭价格则逆势上涨：煤炭开采和洗选业环比上涨4.2%，同比升至27.1%，是当月最大正贡献行业。

PPI中下游延续分化，生产资料同比降温快于生活资料，高端制造与传统消费制造走势仍呈现“K形”分化。7月生活资料PPI同比下降0.8%、环比下降0.1%；生产资料同比上涨4.8%、环比下降0.9%，是本月PPI环比转弱的主要来源。计算机通信和其他电子设备制造业环比上涨0.6%、同比上涨4.4%，领跑加工制造环节；但汽车制造业环比下降0.4%、同比下降2.3%，传统消费制造出厂价仍偏弱。

来源：市场价格监管系统