通胀数据点评：7月CPI同比增速回落至0.5%，环比弱于去年同期。食品价格环比有所企稳，但继续拖累CPI同比增速；能源价格跌幅加大，拉低当月CPI同比增速；核心CPI同比增速小幅回落。7月PPI环比跌幅加大，同比增速回落至3.5%，主要受国际油价回落影响，但内需偏弱也让其他商品价格承压。如果油价不再次出现大幅上涨，下半年CPI和PPI可能难以再次突破上半年高点。2季度以来国内需求转弱，稳定内需需要宏观政策进一步加力。政治局会议，提示加大逆周期调节力度。目前看，下半年财政政策仍有空间，但仍然需要看落实情况。

中观景气跟踪：乳业价格同比由负转正，电解液添加剂VC均价升至22.5万元/吨。生产方面大体稳定，中东地缘局势反复格局下近期原油价格回落，火电耗煤预计季节性见顶；需求方面，土地市场成交季节性淡季但一线城市有结构性表现，暑期档提振票房但未有超预期弹性，国内主产区生鲜乳均价近4年多来首次同比转正。新兴市场方面，费城半导体指数下跌趋势缓和，电解液添加剂碳酸亚乙烯酯均价升至22.5万元/吨。

大类资产观察：截至 8月7日，本周 A 股与美股同步迎来反弹，指数在经历7月回撤后逐步企稳修复。国内层面，8 月 1 日中国人民银行召开 2026 年下半年工作会议，明确将 “继续实施好适度宽松的货币政策” 列为首要任务。海外层面，美伊地缘局势释放缓和信号，带动国际能源价格大幅回落，全球通胀压力预期显著降温。此外，美国7月新增非农就业录得- 2.3 万人，且前两个月就业数据大幅下修，市场对美联储 9 月加息的预期减弱。

一、年内通胀或已见顶

CPI同比增速回落。7月CPI同比增长0.5%，较6月增速1%回落0.5个百分点；环比下降0.1%，为近年来同期最低水平。过去两个月，CPI环比低于去年同期，导致CPI同比增速明显回落。

食品价格继续拖累CPI。7月食品价格同比下降1.5%，连续四个月同比负增长。7月食品价格环比持平，略高于去年同期。7月份，猪肉和鲜菜价格环比上涨，分别上涨4.1%和1.3%；但鲜果和蛋类价格环比下跌，分别下跌3.8%和1.7%。总体上看，食品价格环比有所企稳，但继续拖累CPI同比增速。

能源价格跌幅较大，拉低当月CPI同比增速。7月交通工具用能源价格环比下跌9.8%，较上月环比跌幅4.5%加大。由于环比大幅下跌叠加去年同期基数偏高，交通工具用能源价格同比增速从15.3%大幅回落至0.8%。能源价格同比增速回落是拉低7月CPI同比增速的主要因素。

核心CPI同比增速小幅回落。7月核心CPI同比增长0.9%，比6月1%下降0.1个百分点，连续3个月回落；环比增速0.3%，低于去年同期。其中，通信工具价格7月份环比增长1%，受成本上升推动，已经连续几个月保持较快增长。黄金价格近期企稳，7月份其他用品及服务价格环比持平，同比增速回落至5.8%。旅游价格环比增长6.6%，低于去年同期；租赁房房租环比增长0.1%，持平于去年同期。

PPI环比跌幅加大，同比增速回落。7月PPI环比下降0.7%，较6月环比跌幅0.3%扩大；同比增速从6月4.1%回落至3.5%。受近期国际油价下跌影响，7月燃料、化工价环比格跌幅加大。此外，7月有色价格环比由涨转跌。7月PPI回落主要受国际油价回落影响，但内需偏弱也让其他商品价格承压。

油价回落叠加内需偏弱压低国内通胀。2月份CPI同比增速达到1.3%，受到春节错位扰动。4、5月份CPI同比增速达到1.2%，6月份PPI同比增速达到4.1%。近期国际油价回落叠加内需偏弱压低国内通胀。如果油价不再次出现大幅上涨，下半年CPI和PPI可能难以再次突破上半年高点。2季度以来国内需求转弱，稳定内需需要宏观政策进一步加力。政治局会议，提示加大逆周期调节力度。目前看，下半年财政政策仍有空间，但仍然需要看落实情况。

二、中观景气跟踪

乳业价格同比由负转正，电解液添加剂VC均价升至22.5万元/吨。生产方面大体稳定，中东地缘局势反复格局下近期原油价格回落，火电耗煤预计季节性见顶；需求方面，土地市场成交季节性淡季但一线城市有结构性表现，暑期档提振票房但未有超预期弹性，国内主产区生鲜乳均价近4年多来首次同比转正。新兴市场方面，费城半导体指数下跌趋势缓和，电解液添加剂碳酸亚乙烯酯均价升至22.5万元/吨。

三、大类资产观察

截至 8月7日，本周 A 股与美股同步迎来反弹，指数在经历7月回撤后逐步企稳修复。国内层面，8 月 1 日中国人民银行召开 2026 年下半年工作会议，明确将 “继续实施好适度宽松的货币政策” 列为首要任务。央行将通过灵活调整政策工具、压降实体经济融资成本、优化信贷结构、深化财政金融协同等多维举措，畅通实体融资渠道、全力扩大内需，护航 “十五五” 开局之年经济平稳复苏。海外层面，美伊地缘局势释放缓和信号，带动国际能源价格大幅回落，全球通胀压力预期显著降温。此外，美国7月新增非农就业录得- 2.3 万人，且前两个月就业数据大幅下修，市场对美联储 9 月加息的预期减弱。汇率端表现分化，美元指数偏弱调整，人民币兑非美主要货币普遍走强，整体汇率韧性凸显。

四、近期政策一览

国务院印发《知识产权保护和运用“十五五”规划》，工业和信息化部印发《民用爆炸物品行业安全发展“十五五”规划》，国家发展改革委、国家能源局近日印发《新型电力系统建设“十五五”规划》。

货币政策方面，中国人民银行8月4日发布消息称，为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行将于8月5日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（92天），到期日为2026年11月5日（遇节假日顺延）。